山陽特殊製鋼（5481）

特殊鋼鋼材・鋼管等を製造。特に同社の軸受（ベアリング）用鋼は特殊な製法により「耐摩耗性」「疲労寿命」に優れた付加価値の高い製品。ベアリングは「回転」の安定に必須な部品であり、機械、クルマ等には必須であろう。特にベアリングの潤滑性が優れていれば、燃費にも貢献しそう。EV（電気自動車）はもとより、一般的なガソリン車には特にニーズが高いだろう。クルマは半導体の供給量が戻ってくるにつれ生産も回復してきた。この流れに伴って、同社のベアリングの販売増による業績向上、ひいては株価上昇が狙えそうだ。執筆時点のバリュエーションはPBR0.65倍と割安に感じる。ゆえに、親会社である日本製鉄が安いうちに親子上場に対する風当たりの強さを気にしてTOBを仕掛けるかもしれないという思惑が浮かぶ。

直近では中間決算を発表済み。特殊鋼の受注数量は伸びているものの、利益面は冴えない印象を受けた。経常利益は78億円と前年同期比で59億円の減少。やはりクルマの生産量に依存せざるを得ない構造的な要因や、鉄スクラップ価格の高止まりが影響していると考える。製品の付加価値は高いのだから、価格改定を進めてゆけば業績面の改善は期待できるものの、クルマの生産量に業績が大きく影響を受ける構造には改革が必須と見る。中長期的な成長には、対クルマだけでなく、他の輸送機器や機械に対応できるベアリングの製造・開発が課題となろう。

株価は他銘柄のご多分に漏れず、9/25をピークに下落。上掲の決算発表がきっかけとなったのか、中間決算発表後は徐々に持ち直しが見られる。ただ、上値は重い様子がうかがえるため、足元の反発を持続的な流れに変えるには新たな材料が必要となりそうだ。このままだと見切り売りにより、12/8の安値2395円を割りかねないだろうし、バリュー株優勢の風が吹かなければ厳しい地合いは続きそうだ。まずは、9月高値と12月安値の半値戻しである2750円まで戻ってからエントリーの可否を検討するのが無難かつベターと思われる。バリュエーションや短期的な業績に問題点は見られないと考えているから強気姿勢で臨んでみよう。