当コラムでも常々、『投資シナリオを策定する際には、期待リターンを、なんとなくでも、見積もっておく事が重要』とのお話をさせていただいてきました。

未だに、個別銘柄へのお取り組みに関しては、「売りは幾らで売れば良いですか？」とのご質問やご相談を頻繁に頂戴しますが、売りどころの「目安」は、フェアバリュー試算か、チャート上の節目くらいしか、理論的な裏付けのある導き方は存在しません。

それよりも、会員様各位の期待リターンから、「ご自身なりの目安」を逆算する事の方が理にかなっているようにさえ思います。

今回の東京メトロの上場時のケースが、期待リターンからの売りどころを導き出すケースの好例と考えられますので、会員様各位とご一緒に、実際に売りどころを絞ってみましょう。

『東京メトロのIPOに当たったんだけど、幾らで売ればいいかね？』
実際に、そんなお問い合わせを数件頂戴しました。
モチロン、あすなろなりの見解をお伝え申し上げましたが、正直なところ、最も妥当と思われる回答は「知らね～よ！」です（失礼！）。

あらためて申し上げるまでも無く、東京メトロは新規上場案件です。
初値の予想も、その後の値動きも、合理的な予想はほぼ不可能で、唯一の方法は、似たようなスペック（株価指標）の他銘柄との相対比較しかありません。
今期の配当は40円の見通しですので、公開価格1200円での配当利回りは3.33％。
今期の会社計画EPSはおよそ90円ですので、公開価格1200円であればPER13.3倍程度。
まぁ、投資対象/投資機会としては「妥当」な線ですね。

しかしながら、人気化により、初値が大きく公開価格を上回ると、上述のとおり「相対比較面」で、「割高」と判断せざるを得ない点が増えてくる事になります。
『配当利回りが3％以下で、PER19倍じゃあ、東京メトロより、●●●●の方が「バランス」が良い気がするよなぁ・・・』というような比較を行う投資家が増えてくるワケですね。

逆算すると、配当利回りが3％を下回り始める株価水準は1333円近辺、日経平均の加重平均ベースのPERは足元で15.5倍程度ですから、PERが15.5倍を上回り始める株価水準は1395円近辺です。
『1350円～1400円で売っちゃおう』と想定していたら、『初値が1630円だったので、ラッキーと思って売りました。』
はい、合理的な判断としては、素晴らしいお見立てだと思います！

次に、上記に加えて、「期待リターン」を「なんとなく」算定して見ましょう。
1200円で100株買ったものを、1400円で売却すると、値上がり幅は200円（手数料や税金等を考慮せず：以下同様）。
1か月もたたぬうちに、12万円の投資で2万円の利益が出るワケですから、2万円÷12万円でリターンは16.6％。

果たして、これを充分と見るか否かが、会員様各位によって差が出るところとなります。

2割リターンなら嬉しいな、とお考えならば、1440円での利確を狙い、3割狙うぜ、とお考えならば、1560円での利確を狙う事になります。

それらを考慮しても、1630円という初値は、35％超のリターンですから、嬉しい「誤算」の部類に入るものだったハズです。
利食って当然だと思います。

1700円まで引っ張って利食ったよという方は、更に素晴らしい♪
本日の東京メトロの株価が、昨日比で若干下落して1700円どころでもみ合いとなった背景は、こんな風に、多くの投資家が、ご自身の期待リターンに照らし、さらには他銘柄との相対比較から、1700円どころを利食いポイントとして妥当と判断したからと想定されましょう。

1700円で利食えれば、12万円のご投資（100株想定）で5万円の利益を手にできるわけですから、リターンは41.6％です。
では、同社株を1年超継続保有して、配当利回りを仮に2.35％と想定しても、1年間でEPSが4割も上昇する可能性はありますか、というところに着目すると、ちょっとハードルが高いように感じます。

じゃあ、売っちゃいましょうよ、となるわけです。

ここが、バリュー性面の強い主力級大型株と、将来的な成長率が高くグロース性の強い中小型成長株の、お取り組みの仕方が異なる点であると、ご認識いただいても宜しいでしょう。

いかがでしょう？
期待リターンからの売りどころの目安設定、ご納得いただけましたでしょうか？
ゆえに東京メトロ、個人的には、ここから「買い」とは言い難いように思う次第です。



執筆：木村泰章

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　私のコラムで紹介した銘柄
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年初来高値を更新してきた下記銘柄群は、本日も一様に小幅な調整を強いられましたが、大きな基調の崩れには繋がらない印象です。

◆ステラケミファ（4109）
　5月17日のご紹介時からの高値騰落率17.23％。

◆日産化学（4021）
　5月20日のご紹介時からの高値騰落率13.07％。

◆ジェイリース（7187）
　7月3日のご紹介時からの高値騰落率12.89％。

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　単発スポット銘柄の見解
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