あさひ（3333）

「サイクルベースあさひ」を全国約550店展開。注目すべきはその収益構造の変質である。かつて新車販売一本足だったビジネスモデルは、EC化率が中間期で約19%に到達するOMO（オンラインとオフラインの融合）戦略の進展で大きく姿を変えつつある。ネットで選び店舗で受け取る動線が定着し、EC売上は前年同期比で二桁の伸び。もう一つの変化が「売ったあと」の収益化である。買い替えサイクルの長期化という逆風を逆手に取り、修理・メンテナンス収入やリユース（中古買取・再販）事業を収益の第二の柱へ育てている最中。西日本サポートセンターの増設で中古商品化の効率も向上している模様。さらにPB「エナシス」を軸とした電動アシスト自転車は競合との差別化要因であり、粗利改善の原動力。新車台数の縮小という構造問題に対し「量から質へ」の転換を図る途上と見る。

2026年2月期は厳しそうだ。第3四半期累計（3～11月）の営業利益は前年同期比約23%減。9月以降の消費マインド悪化が想定を超え、12月に通期予想を大幅に下方修正。経常利益は当初計画から約23%引き下げられ、一転して前期比二桁の減益見通しへ転落した。ただし冷静に構造を見ると、第3四半期までの経常利益は修正後通期計画をすでに上回る水準にある。同社は例年下期（特に12～2月）が季節的な閑散期で赤字体質であるため、保守的な下方修正と受け止める向きもある。直近1月度の月次速報では全店売上が前年をわずかに上回り、既存店もほぼ前年並みまで回復。期末配当を含む年間50円の配当は維持しており、足元の利回りは4%に迫る。PERは13倍前後、PBRは0.8倍台と、小売セクターの中でもバリュエーション面の割安さが際立つ。

2月19日時点の株価は1300円ちょうど付近。昨年1月の1500円台を天井に約1年をかけて緩やかに水準を切り下げ、昨年4月の1200円付近で大底をつけた後は1300円前後で値幅の乏しい横ばいが続く。典型的な「煮詰まり」の局面であろう。25日線に対する乖離はほぼゼロ、75日線・200日線は緩やかに下を向いており、方向感に乏しい。オシレータ系指標は中立圏のど真ん中で、売られ過ぎでも買われ過ぎでもない。注目は12月の下方修正で1300円を割り込んだ際に、1250円付近で即座に買いが入り切り返した点。1300円を挟んだ狭いレンジが長引くほど、放れた方向への値動きが加速しやすい。上は1350円、下は1250円の節目を明確に抜ける局面が転機となろう。