相鉄ホールディングス（9003）

もし横浜と渋谷・新宿が一本の線でつながったら、沿線の風景はどう変わるだろうか。2019年のJR直通、2023年の東急直通を経て、相鉄線は「都心に出にくいローカル私鉄」から「渋谷・新宿・東京へ乗り換えなし」の路線へと姿を変えた。この劇的な接続改善が沿線の不動産価値を押し上げ、グループ全体の収益構造を変革しつつある。鉄道・不動産・ホテル・流通の4事業を柱とし、「ゆめが丘ソラトス」開業や「横浜駅西口大改造構想」の公表など、沿線開発6大プロジェクトを完遂。次なる成長の青写真を描き始めた段階と分析する。

セグメント別に見ると明暗が分かれる。3Q累計でホテル業はインバウンド需要を追い風に稼働率・客室単価が上昇し増収増益を確保。一方、不動産業は大型分譲物件の端境期に入り販売戸数が減少し、全体の足を引っ張った構図。この不動産の反動減が響き、3Q累計の営業利益は前年同期比8%減の約304億円にとどまった。もっとも通期計画に対する経常利益の進捗率は87.9%と5年平均を上回る水準であり、4Qでの帳尻合わせは十分に射程圏内と読む。配当は年65円を据え置く方針で、純利益は微増益を確保する見通し。

MACDはシグナル線を上回りそうで、買い転換を示唆する局面にあると分析する。2月9日に年初来高値2980円をつけた後、2800円近辺まで小幅調整。PERは約12倍と私鉄大手の中では割安感のある水準にあり、信用倍率1.35倍と需給は拮抗しているが売り方のコストとなる「逆日歩」が付いており、踏み上げ相場が見込まれる。横浜駅西口の大規模再開発が本格始動すれば、沿線の資産価値を再評価する動きが広がり、3000円台定着で見える景色は一変する可能性を秘めている。