昭和産業（2004）

小麦粉、食用油、コーンスターチ。昭和産業が扱うのは、いずれも料理の主役にはならない素材である。だが、パンにも麺にも菓子にも、この会社の粉や油が潜む。創立から90年、穀物を一次加工し、食卓の裏側を支えてきた。強みは三本柱にある。製粉、製油、糖質。どれか一つが不振でも、他が補う。近年はグループの工場を一体で回し、生産の無駄を削る。ベトナムに新工場を建て、中華まんの東葛食品も買収した。地味な素材屋は、次の100年に向けて静かに形を変えつつある。

配当の増え方が、他社と違う。100円、115円、そして今期は140円。二期で4割の増額である。背景には方針の転換がある。今期から配当性向40%かDOE3.0%の高い方を基準とした。利益ではなく資本にも紐づけたため、還元は下支えされる。もっとも、利益は伸び悩む。今期の計画は営業利益0.5%増とほぼ横ばい、経常利益は3.2%減、純利益は10.5%減だ。原料高と物流費の上昇が重い。純益の目減りには、前期までの資産売却益の反動も効く。稼ぐ力が停滞するなかで、還元だけが先に動いている。

株価は、力強く水準を切り上げてきた。7月16日には一時3555円をつけ、年初来高値を更新したばかりだ。5日線から200日線まで、平均線はすべて上を向く。株価もその上を走る。25日線は約3387円で、そこから3%ほど上に位置する。過熱というほどではない。注目したいのは資産価値との差だ。PBRは0.76倍と1倍を大きく割り込み、利回りは4.0%に乗る。ただしPER12.0倍は過去3年平均の10.78倍を上回り、利益面での割安感は薄い。市場が買っているのは、還元強化と資産の厚みだろう。次の節目は3600円である。

※PER・PBR・配当利回り等は執筆時の株価です