森永製菓（2201）

■ビジネス面
　菓子業界の勢力図の中で、森永製菓はグローバルとヘルスケアの二つの成長軸を持つ点で独自のポジションにある。国内菓子の「チョコボール」「ダース」に加え、米国で大ヒットした「ハイチュウ」と健康食品「inゼリー」が海外・国内の両面で収益を牽引。冷菓事業も季節需要を安定的に取り込む。ブランドのロイヤリティが価格改定力の源泉となっている。

■業績面
　今期のガイダンスから逆算すると4Qは増益ペースの維持が見込まれる。3Q累計で売上高約1816億円（前年同期比2.9%増）、営業利益約196億円（同1.0%増）。通期は売上高2360億円、経常利益225億円への上方修正済みで2期連続過去最高益更新が視野に入る。原材料高を価格改定とミックス改善で吸収する底力は評価に値する。年間配当65円（前期比5円増）。PER12.4倍は食品セクターでは割安感がある。

■テクニカル、株価面
　信用残は比較的低く売り圧力は限定的。2692円は75日移動平均線を突破することでトレンド転換を模索する局面と読む。1日の値動きは約1.1%と穏やかで食品株らしい安定感がある一方、値動きの穏やかさに対するリターン効率は今のところ低調で、直近の調整局面を反映した数値。もっとも上方修正済みの最高益計画が下値を支える材料として機能しており、底打ちが確認できればここからの押し目は中長期の仕込み好機ではないだろうか。