モロゾフ（2217）

バレンタインにチョコレートを贈る習慣を日本に広めた会社をご存じだろうか。神戸に本拠を置くモロゾフである。1931年の創業以来、チョコレートと洋菓子をつくり続け、いまでは全国の百貨店に数多くの店を構える。同社の強みは、贈答という文化に深く根を下ろしている点にある。バレンタインやホワイトデー、お中元やお歳暮といった季節ごとの贈り物需要を、長年培ったブランドと品質で取り込んできた。プリンの容器としておなじみのガラス器も、じつはこの会社の顔である。喫茶やレストランも併せて営み、菓子だけにとどまらない。近年は北海道産バターを使った焼き菓子の新業態を都心の百貨店に出すなど、次の稼ぎ頭づくりにも動いている。

数字の弱さを、丁寧に読み解きたい。足もとの四半期は売上こそ前の年を上回ったが、本業の儲けを示す営業利益は3割超も減った。なぜか。答えは、原料であるカカオの仕入れ値が世界的に高騰していること、そして工場の改修に伴う費用が先に出ていることにある。売れていないのではなく、コストがかさんでいるのだ。焼き菓子は主力商品が好調で、喫茶部門もメニュー改定で伸びた。会社は値上げや店舗の効率化でコスト増に立ち向かっており、今期の通期では最終利益が前の期から2割の増益に戻ると見込む。減益の正体さえ見誤らなければ、回復の芽は見えてくる。

株価は、1593円で推移している。じつに静かな強さである。25日移動平均線は1545円で上を向き、5日から200日まですべての平均線がそろって上向きの上昇配列にある。1500円を割り込んでいた6月からじりじりと水準を切り上げ、いまは1600円の大台をうかがう位置まで来た。大きく跳ねる派手さはないが、押し目らしい押し目もなく、下値を着実に固めながら高値圏を歩んでいる。原料高というつまずきを、今期の増益見通しと株価の底堅さがどう乗り越えていくか。見極めたい局面である。

※PER・PBR・配当利回り等は執筆時の株価です